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关注节后不确定性因素对股指的影响
 发表时间:2019-12-02 20:22:31 

9月份,该指数显示出一种倒V型趋势。本月初,该指数盘中突破3000点大关。它不仅填补了7月份连续下跌留下的三个缺口,还留下了向上的缺口(2957.41-2970.57)。然而,这一差距在9月底得到了填补。原因主要是内部和外部短期风险因素的释放。当前指数的内部基础比前一时期更加坚实,从而为a股形成了一定的收益。但是,与此同时,我们也要注意宏观背景下面临的困难和外部因素的实时影响,以及国庆前部分利润的兑现,这些都制约了a股的持续上行。

该指数自8月初以来一直在持续反弹,最近有所回落。推动该指数上涨的主要因素部分是对内部和外部风险因素的预期,部分是当前指数内某些反弹势头的累积。

内部风险因素预计将有所改善,主要是由于政策的积极增加,这提高了市场预期。进入第三季度以来,连续两个月发布的经济数据显示,经济下行压力加大,内需不足和价格结构失衡问题更为突出。在这种背景下,反周期政策越来越多。在货币政策方面,央行已经全面有针对性地降低了标准。此次降级释放了约9000亿元的长期资金,其中约8000亿元来自全面降级,约1000亿元来自定向降级。美联储降息后,lpr-1年期品种下调5个基点至4.20%,符合市场预期。在财政政策方面,进一步加快特别债券的发行,将确保所有特别债券在9月底前发行,10月底前分配给项目,2020年增加特别债券的发行额度,确保明年年初能够有效使用。对于内需不足,国务院办公厅发布了《关于加快流通发展、促进商业消费的意见》,提出了稳定消费预期、增强消费信心的20项政策措施,旨在改善内需。可以看出,所有政策都是逆周期适时适度调整的,注重转型发展,更加注重经济内部结构的调整。

内外部因素有望在有利的环境下对国内上市企业产生乐观的预期。从最近的半年度报告来看,业绩一直在不断恢复。随着政策的持续发展,a股上市公司的利润有望持续稳定。

流动性正在改善。除了国内货币政策,外部资本注入也给a股带来了一定的流动性需求。主要来自三大国际指数基金的流动性,即摩根士丹利资本国际、富时罗素和S&P道琼斯指数。摩根士丹利资本国际在8月27日收盘后,正式将a股的内含系数从10%上调至15%。受此影响,当天流入北方的资金净额达到111.38亿元,创下2018年12月以来的新高,而市场结束时的资金净额接近240亿元。此外,S&P道琼斯指数和富时罗素指数也将a股纳入因素增幅,从而为9月份的外部流动性带来更好的预期。

此外,目前估值的安全边际已大幅增加,该指数仍处于“估值底部”。根据全a指数、沪深300、上证50和中国证券500指数的估值,截至9月20日,估值水平分别为20.49、30.09、22.91和9.23,从低到高的分位数分别为17.20%、25.40%、20.00%和8.30%,其中中国证券500指数处于2019年2月以来的低位。此外,将金融、石油和石化行业排除在全A指数之外,上市公司的净利润增长率在过去经历了五个完整的周期。随着税费减免财政政策的实施效果的显现,上市公司的财务支出将会减少,从而支撑净利润的增长。

由于前期看涨因素的集中表现和十一月假期前夕的临近,前期涨幅较大的科技股呈现获利回吐趋势,给指数带来下行压力。同时,10月份第三季度将陆续发布,这也将验证前三季度企业的盈利能力,削弱该指数的上行势头。就期货而言,这三类期货的溢价幅度近期略有上升。与此同时,市场风格发生了变化,当月双ih/ic合同比例再次扩大。从投资机会来看,前期指数可以停止盈余并离开。

(作者:上海中期)

资料来源:《期货日报》

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